2023/02/07 19:51:25文／資深記者李錦奇
瑞士百達資產管理集團發布2月投資觀點，強調現在果斷進入股市還為時過早，畢竟，價值並不是特別便宜，且企業獲利停滯不前，全球成長充其量只是不溫不火。此外，最重要的美國消費者還沒有走出困境。因此維持整體減持股票和增持債券的立場，同時在戰術上增加對通訊服務等產業的部位。
以下是百達的投資觀點：
中國的前景轉為樂觀，預計經濟將受益於消費成長。隨著中國擺脫新冠疫情引發的封鎖，大約有 5 兆元人民幣（7400 億美元）的過剩家庭儲蓄可能會被花掉。這將透過增加商品貿易、中國旅遊業回暖以及對大宗商品（尤其是基本金屬）的更高需求而產生更廣泛的影響。中國經濟復甦的主要受益者包括香港、新加坡、韓國、越南和台灣，以及日本和澳洲。
預計中國的復甦不會像美國和歐洲重新開放時那樣加劇全球通膨壓力，主要區別在於大流行期間沒有向中國消費者轉移財政（與美國發放支票形成鮮明對比），全球供應限制已經緩解，中國產出缺口更大，中國勞動力市場沒有工資壓力的跡象。
企業指引仍然悲觀，悲觀情緒從利潤率轉向營收。在這種情況有所改善之前，不太可能增加對股票的配置。
技術指標顯示風險偏好迅速反彈。每周流入新興市場股票和債券基金的資金創下 130 億美元的歷史新高，對投資級和高收益債券的需求也很旺盛。
股票的隱含波動率降至近一年來的最低水平，對個股買權的需求激增。相反地，對美元的市場情緒惡化。
中國：
解除封鎖的速度和規模甚至超出最樂觀的預期，引發該國股市50%的反彈。這使得中國的預估本益比從10 月觸及的2015年低點8倍左右，升至1月底的 12 倍。
令人眼花撩亂的漲幅意味著中國股市不再便宜，但相信還有更多上漲空間。
下一階段的市場反彈將受到中國公司獲利強勁成長的推動，這可能會在未來 12 個月內超過市場普遍預測。
自2015年以來一直減持中國股票後，所有因素都應鼓勵全球投資者增持接近參考指標權重的中國股票。
中國重返全球舞台也改善了新興市場的活力，這些市場已經享有比成熟市場更高的成長溢價。投資者大大低估今年新興市場公司的獲利成長，預計他們的獲利在 2023 年將以高個位數成長，而市場普遍預測的是接近持平。
美國、歐洲：
仍然減持美國和歐洲股票，因為更高的投入成本和低迷的經濟成長將對利潤率構成壓力並抹殺企業獲利成長。
預期今年歐洲獲利將縮減多達7%，這與每股獲利成長1%的市場預測形成鮮明對比。我們也預期美國企業獲利將收縮。
日本：
對日本股票持中立態度。雖然通膨回歸以及企業和家庭支出的改善預示著日本企業的長期獲利前景良好，但全球需求疲軟和日圓走強可能會限制近期的上漲空間。
產業：
美國大型科技股的獲利預期，在大流行期間達到了不切實際的高水位，目前基本上已回落至更合理的水準。
我們也被互動媒體股票所吸引，它們提供了卓越的成長潛力。因此，將通訊服務評級從中性上調至增持。
更重要的是，該產業還有一個更具防禦性的次產業電信，如果經濟活動進一步減弱，該次產業應該會提供保護。
我們將非必需消費品從低配上調至中性，因為隨著通膨放緩開始減輕消費者的一些壓力，消費者信心顯示出改善的初步跡象。
受中國消費和旅遊業復甦影響的公司，如高端奢侈品公司，應該會繼續受益，但我們還沒有採取這個立場來上調至增持。對成熟經濟體消費前景的擔憂持續存在，因為支出將更多地集中在服務業上，而且越來越多的證據顯示，僱傭高收入者的產業正在裁員。
固定收益和貨幣：歐元區債券看起來更便宜
在過去的幾個月裡，看好美國國債而不是歐洲國債，主要是因為預期歐洲央行將加快貨幣緊縮步伐。歐洲決策者在升息以對抗通膨方面過於緩慢，尤其是與更為激進的Fed相比。
然而，隨著債券市場和貨幣政策最近朝著我們設想的方向轉變，現在是時候重新評估我們的立場了。以美國國債為例，它們不像以前那麼便宜了。隨著Fed升息行動接近尾聲，市場開始反應對Fed最早於年底再次放寬貨幣政策的可能性。證明這一點的是中期債券殖利率的急劇下降。自 10 月以來，五年期國債收益率已下跌約 80 個基點；相比之下，歐洲類似期限債券的情況則相反。
整個單一貨幣地區的抵押貸款利率已經飆升。自 2021 年 6 月以來，西班牙和德國的平均抵押貸款利率從略高於 1% 上升至 2.7% 和 3%。考慮到這一點，我們已將歐洲債券從減持轉向中性——包括政府和投資級債券。
在其他方面，我們維持對新興市場當地貨幣債券的增持立場，這些債券應會受益於美元的穩步下跌。我們還將人民幣從減持上調至中性，因為中國放寬對 Covid 的限制應該會增加流入該國的投資。
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