平方和投資呂傑勇：AI讓工具平權，但不改變Alpha的來源

香港2026年11月12日 /美通社/ — 「AI負責廣度與效率，人負責深度與決策。」11月2日，在香港舉行的2026香港金融科技周（Hong Kong FinTech Week 2026）× StartmeupHK圓桌論壇上，平方和投資創始合夥人、總經理呂傑勇這樣概括人機協同在量化投研中的實踐經驗。

圖/呂傑勇在香港金融科技周（Hong Kong FinTech Week 2026）× StartmeupHK圓桌論壇發言

平方和投資成立於2015年，專注量化投資策略，目前資產管理規模約600億元人民幣，在北京、上海、香港三地設有辦公室，並於2025年取得香港證監會第4類（就證券提供意見）、第9類（提供資產管理）受規管活動牌照。

呂傑勇的核心判斷是，AI大模型正在顯著提升量化投研的效率，但並沒有改變Alpha的產生方式。工具越普惠，同質化的部分越擁擠；真正稀缺的，是由數據積澱、實盤檢驗與風控紀律共同淬煉出的差異化能力。

這一輪AI不一樣

呂傑勇把AI的發展分為幾個階段。最早是規則與專家系統階段，以1997年Deep Blue在國際象棋上戰勝人類為代表；2016至2017年前後，AlphaGo掀起新一輪熱潮，量化投資成為AI嘗試落地的方向之一；2022年底ChatGPT問世、2023年形成大模型浪潮，今天狹義的AI，多指大模型。

「AI在量化投資領域並不新鮮，機器學習我們已經用了很多年。」呂傑勇說，「但這一輪確實有一些不一樣。」

不一樣在哪裡？他的判斷是，大模型第一次讓「能力」變得可以按需調用。此前一項研究能否推進，很大程度上取決於團隊有多少工程師、多少算力；現在算力的需求沒變，對工程師的能力要求發生了變化，機構的競爭重心從「能不能做」轉向「做什麼、判斷什麼」

工具平權，不等於Alpha平權

在呂傑勇看來，大模型帶來的平權體現在兩個維度。

一是工具的平權。過去做一個實驗，尤其是編程類實驗，搭建環境、寫代碼的門檻很高；有了AI編程工具之後，寫代碼、處理數據的門檻大幅下降。

二是知識的平權。任何一位教授或科學家，其個人知識儲備都無法與大模型相比，大模型掌握的知識是個人知識的超集。哪怕身處偏遠山區，只要能連上AI，就能接觸到世界上最前沿的知識。

但在量化投資上，平權並不成立。

「量化投資有很強的研究屬性，很像高校和科研機構裏的科研探索。」呂傑勇表示，「AI確實帶來了巨大的改變，但很多本質的東西，尤其是人類獨有的洞見與認知，是機器無法替代的。」

他用一句話概括平方和的選擇：人機協同，各補其短。

落到具體做法上，平方和把AI用在擴大研究覆蓋面、提高迭代頻率上；而判斷一個信號是否有效、是否該進入組合的關鍵決策，仍然留在人手裏。風控環節不讓AI做決定，Agent也不獨立執行交易。

呂傑勇認為，量化模型裏，無論工具多麼發達，唯有做出和別人不一樣的東西，才有可能獲得超額；如果做出來的都是別人做過的東西，通常很難盈利。如果AI讓每家機構都變得更聰明，Alpha確實會更稀缺，策略也會更擁擠，但擁擠的是同質化的那一部分。真正有差異的能力反而更難被替代。

從2010到2026：一條被市場驗證的量化投資發展路徑

回顧內地量化投資的發展，呂傑勇把起點定在2010年4月。滬深300股指期貨上市，衍生品與對沖工具出現，那一年被行業稱為「量化元年」。

在更早之前，內地投資以主觀策略為主，缺乏豐富的投資工具，組合基本只能與市場同漲同跌。量化投資帶來的第一次改變，是讓「對標寬基指數、爭取超額收益」成為一條可複製的路徑；疊加對沖之後，還有可能獲得與市場漲跌相關性更低的收益。

十六年間，一個新興策略成長為規模化行業。呂傑勇對行業過往發展作出了複盤，認為支撐這一過程的有四個條件：

第一是方向清晰。量化是從海外引入的投資模式，同時也是內地投資者真實需要的模式。它讓內地投資者有了更豐富的選擇：希望爭取超額收益的，有了對標指數的路徑；希望降低波動的，有了對沖之後與市場漲跌相關性更低的方式。一個從海外成熟市場帶回來的模式，恰好接住了內地市場長期未被滿足的需求，這個方向從一開始就是正確的。

第二是工程基礎扎實。量化投資是一個對工程要求很高的行業，數據、回測、交易系統，每一環都建立在工程能力上。內地教育體系培養了大批理工科人才，互聯網行業多年發展又打磨出一支成熟的工程師隊伍；這支隊伍進入量化領域後，過去的工程經驗幾乎可以無縫複用，行業的根基因此越做越扎實。

第三是市場與人才形成正迴圈。投資者能賺到錢，財富效應就會吸引人才；越來越多在國際一線機構曆練過的頂尖人才選擇回國，把方法、工程和視野帶回來，行業的智力底座越來越厚；整體水準提升上去之後，又能為投資者提供更好的服務。這個迴圈一旦流轉起來，行業的成長是自我強化的。

第四是監管包容審慎。相比海外成熟市場，量化投資在內地仍是一個新鮮事物，監管部門對它的認識準確、跟蹤緊密：既在規範層面逐步適配行業的發展，也為創新留出了空間。一個新興行業能在清晰的規則裏成長，走得反而更穩、更遠。

展望未來，行業發展仍存有多重不確定性。「雖然大家對內地經濟環境有不同判斷，但我個人還是非常樂觀的。」呂傑勇表示，「在相對良好的大環境下，這個正迴圈還能繼續。」

香港：出海的第一個支點

談到香港的角色，呂傑勇的表述很直接：香港背靠內地，是內地量化機構走向國際的橋頭堡。在他看來，香港的價值集中在三個方面：

首先是資金通路。香港具備成熟開放的跨境資本環境，歐美等全球機構資金可以經由香港完成對接，這是進入國際市場的第一站。

其次是人才。香港的金融人才與國際人才密度有明顯優勢。參與國際化競爭，人才是第一位的，香港在這方面的協同空間很大。

最後是政策與合規。平方和投資於2025年取得香港證監會第4類（就證券提供意見）、第9類（提供資產管理）牌照，這是在港開展資產管理業務的基礎。有清晰的合規框架和法律體系支撐，機構的國際化之路才能走得遠。

「我們希望以香港作為長期發展的國際化平臺。」呂傑勇展望道，平方和將依託香港的跨境資金對接環境、人才儲備和合規制度，把內地多年沉澱的量化投研能力，在差異化定位與本地化適配中轉化為長期競爭力，紮根香港，參與全球資管競爭。