美債殖利率倒掛14個月！法人解讀這4大原因　建議這樣操作

2023/09/26 15:54:59文／資深記者 李錦奇

自2022年7月開始，美債殖利率有所謂的「倒掛現象」，至今已超過14個月，投信法人分析主要有四大原因，且參考過往經驗，經濟衰退機率雖然偏高，但也未必一定發生。至於操作建議，既然目前債息收益率高，是以時間換取債息報酬的好機會，建議布局在短中長期債券，並做不同幣別的靈活調整。

正常情況下，債券的殖利率曲線應呈現正斜率，意即長天期債券(例如10年期)利率高於短天期債券(例如2年期)利率的走勢。但統計自2022年7月以來，美債殖利率已出現超過14個月的倒掛現象，也就是長債的殖利率反而低於短債。

施羅德全球暨亞洲債信投資團隊固定收益投資總監吳美燕解釋，會出現這麼長時間的倒掛現象，有四大原因：

第一,這通常可能發生在央行快速升息期間。
第二,市場對於通貨膨脹預期較低。
第三,,市場對於經濟成長存有疑慮。
第四,最後則是預示未來經濟衰退的概率較高。

以目前來看，市場是由第二進入了第三、第四個理由的階段，也就是對經濟前景有疑慮，導致投資人認為短期風險較高、對中長天期債券的避險需求增加，導致中長天期債券價格上升、債券殖利率下降。

但殖利率倒掛一定會造成經濟衰退嗎？吳美燕補充，一般投資界雖然認為倒掛後出現經濟衰退的機率偏高，但因為導致殖利率曲線倒掛的原因很多，也未必能直指經濟會衰退。另外，不同於早期，近年來各國央行貨幣政策和政府，都相當積極應對經濟衰退，投資人也不需要看見黑影就開槍。

回到投資面來說，施羅德(環)環球收息債券基金產品經理劉又慈表示，9月歐洲央行再次升息、同時暗示本次可能是緊縮貨幣循環的尾聲；9月份的美國聯準會則按兵不動，未來雖保留了約１碼的升息可能，但利率水準進入高原期已為普遍市場共識，債市利空降低，明年也開始有降息及機會。

她認為，債券殖利率曲線從倒掛到正常化，曲線會走向短端下行或長端上行的變化，在此情況下，當以靈活的存續期間策略因應未來降息環境。

簡而言之，劉又慈表示，若未來美國利率會維持在高點更長更久，那麼以現下環境，當然不建議重壓中長期債券，以免價格波動。因此，同時布局在短中長期債券，並做不同幣別的靈活調整，是當前較佳的投資策略。

此外，一般市場多認為，投資債券應該等到降息環境開始再進場，才能賺取債券價格反彈的資本利得。但是劉又慈說明，現金為王的投資策略，其實是輕忽了債券利息累積的時間效果，尤其目前債息收益率高，更是以時間換取債息報酬的好機會。例如，今年以來表現最佳的債券類別：非投資級債券，就算是升息環境，在違約率沒有大幅提高情況下，其較高的債息收益依舊能獲得資金青睞。

即便是明年預計緩進入降息環境，對非投資級債券相信也會是利多。因此，不只是存續期要靈活有彈性，不同的債券種類也應納入，例如以投資級債券為主，非投資級債券為輔的彈性調整策略，才能達到攻守兼備、掌握多元投資機會的效果，這也是目前較佳的債券投資組合。

兆豐投信表示，美國聯準會近期的表態，已把美債殖利率推上新高峰，債券相對股票擁有較低風險的特性，而現在來到10年難得一見的高殖利率，美國投資等級債收益率超越5.5%，相對能享有穩健性及收益率的成長趨勢，分批布局時點到，建議投資人掌握債市領債券息收。

兆豐目前正在募集全球債券ETF策略收益組合基金，打包一籃子債券ETF，組合成三大特色，包含1.風險更分散，2.價格透明及流動性佳，3.交易金額及成本更具優勢。

另一檔目前也正在募集的國泰10Y+金融債ETF (00933B)，該基金經理人鍾郁婕表示，債券殖利率與價格呈反向關係，待啟動降息循環後，債券價格有望反彈、資本利得空間可期，且存續期間越長的債券，越能受惠於聯準會降息的利多。