日股今年漲逾2成！上週以來拉回3.4％　投信仍看好後市

2023/06/27 15:34:21文／資深記者李錦奇

日股今年漲勢凶猛，累計漲幅約24％，創下1990年3月以來的新高，也居亞股之冠，直到上週才出現拉回，修正下跌約3.4％，不過展望後市，國內的投信法人普遍看好，認為後市仍可關注。

國泰日經225基金（00657)經理人蘇傳宇表示，帶動日股的5大因素分別是，第一疫情後的通膨環境反而助日本走出長年通縮陰霾，加上日本央行維持超寬鬆貨幣政策，使消費及投資信心穩步改善，打破市場對日本景氣的刻板印象，吸引了國際投資人目光。

第二，美中緊張的地緣政治、供應鏈移轉趨勢，加速企業投資日本的需求；第三，東京證交所1月底發布的文件指出，為改善企業經營效率、提升經營層對企業及股東價值的重視，建議股價持續處在本淨比(P/B ratio)一倍以下的公司應擬定改善計畫，帶動日本企業大量發放股利、進行股票回購。

第四，相比美、歐等成熟市場股市評價處於歷史高位時，日股評價反而相當便宜。最後，巴菲特多次公開表示看好日股，使國際投資人開始重新關注到日本上述發生的結構性變化。

國泰投信發行的國泰日經225 ETF(00657)為台灣首檔追蹤日經225指數的ETF，經理費0.45%/年，標的即包括巴菲特看好的日本五大商社。

百達投顧指出，日本一般投資人傳統上會把將近一半的財產配置在現金和銀行存款。只有 15% 的資產配置在股票和基金，而美國和歐洲的這一比例約為30%。在前幾屆的政府多次嘗試失敗後，日本首相岸田文雄正努力解開這一個巨額的現金儲備。為了提高股票比重，全面改革投資免稅計劃，也稱為日本個人儲蓄賬戶 (NISA)。NISA 最初於 2014 年推出，以英國個人儲蓄賬戶 (ISA) 為藍本，為投資人減免最長五年、每年 120 萬日圓的資本利得和股息稅務 20%。

從 2024 年 1 月起，年度投資免稅限額將翻倍，且更重要的是，將成為永久性的減免。投資人第一次可以出售一項投資但保留其稅收優惠，消除了舊結構的主要痛點。

日本市場是世界第二大的股票市場，日本投資人始終關注的一個風險是匯率波動，現在的避險成本已飆升至超過正收益差異的水準。例如，美元兌日圓的三個月避險成本為 5.2%，而 10 年期美國國債和 10 年期日本公債之間的殖利率差為 3.4%。這意味著美國國債3.5%的殖利率在避險後變成 -1.8%，與提供 2.6% 股票收益的日本股票相比不利。 

百達投顧指出，傳統上來說，日本企業必須滿足廣大的利益關係人的需求，包括員工、客戶和商業團體。股東權益一直不是企業關注的焦點，導致資本使用效率低下。在東京證券交易所上市的公司中，有一半公司的股價淨值比一直低於 1 且股東權益報酬率低於 8%，與標準普爾 500 指數的股東權益報酬率 19.4% 相比很差。不過現在可以預期，岸田在日本各地推動股票文化，將為東京證券交易所自身改善公司治理和股東報酬增添更大的動力。

展望未來，百達預計日本股票未來五年內的年化報酬率將超過 10%，表現將優於美國股票，幾乎與新興市場股票的美元報酬相當，但波動性要低得多。如果改革如期達成效果，報酬率可能會再更高。這意味著日本股票應該成為全球投資組合的重點之一。

百達指出，在過去二十年大部分的時間裡，海外投資者減碼了日本。目前海外股票投資組合對日本的配置處於 2012 年以來的最低水準。然而，隨著日本企業的重心發生變化，日本投資人開始重回國內市場，提高配置的動機正在增強。日本股票應該在每個投資人的投資組合中佔據更大的配置比重。

瀚亞投信指出，日圓貶值促使日股重拾外資青睞，外資連續十周買超，今年以來股市強彈逾20%，居亞股之首。瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊表示，日圓貶值可提升出口競爭力、旅遊及觀光業推動、外國直接投資吸引力，促使經濟在內需有撐、外銷提振之下，有望快速復甦，投資人可把握機會買進日本主動型基金，讓專業團隊為投資人精選潛力黑馬股，掌握日股10年來新機會。

日圓貶值為當地經濟帶來三大好處。瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊表示，日本的工業、汽車、食品等產業技術為全球佼佼者，日圓貶值有助於出口具競爭力，有助於當地出口業的業績成長，並提升企業的獲利能力。 再者，隨各國國門開放，身為觀光勝地的日本，在日本貶值下，更具吸引力，4月份赴日本旅遊的外國旅客達194.9萬人，朝疫情前水準邁進，將促進旅遊、消費等相關產業的發展。
 
第三，日圓貶值將增加日本資產吸引力，大摩、高盛等投行都相繼發布報告看好日股表現，因日企獲利持續成長，優於其他市場，但評價面偏低，超過50%的公司股價淨值比(P/B)小於1倍，意味著存在許多具投資價值的個股，有機會成為外資回補的主要標的。
 
瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊表示，若通膨超過2%，日本央行將結束殖利率曲線控制，意味著日央未來將採取漸進式的緊縮政策，進一步調升長債殖利率波動區間上限，除此，聯準會停止升息後，日圓貶值幅度會相對收斂，但在日本政府技術性讓貨幣維持弱勢趨勢不變下，日圓仍偏弱勢。