新興市場債價格錯置！法巴資產管理操盤主管訪台　看好類似2008、2020年機會再現

2023/03/06 17:44:21文／資深記者李錦奇

法國巴黎資產管理全球新興市場固定收益主管Jean-Charles Sambor，受邀來台分享他對目前市場概況，研判新興市場債券，尤其是新興市場非投資等級債券，目前價格明顯錯置，這樣的情勢應不會維持過久，預期未來數月至數季將恢復正常，2020 年上半年和 2008 年全球金融危機後，都曾出現類似機會，現在處於相對極端點位置，會是好的投資時間點。

Jean-Charles Sambor這次的亞洲行，先是到菲律賓，接著轉來台灣，應法銀巴黎投顧邀請安排，出席今日舉辦的「法國巴黎資產管理新興市場固定收益投資展望記者會」。

Jean-Charles Sambor表示，由於主要央行的緊縮政策，2023年已開發市場經濟體預估成長速度將低於長期趨勢，但新興市場經濟成長速度預期會反彈回升，並超越已開發市場，造成兩者成長差異再次浮現。同時，因為大宗商品價格增幅開始放緩、供應端的瓶頸大幅緩解，可判斷出許多新興經濟體的通膨可能已過高點。

▼圖說：法國巴黎資產管理全球新興市場固定收益主管Jean-Charles Sambor。（圖／記者李錦奇攝影）

2023 年新興債市發行活動較過去數年溫和，技術面持續提供支撐力道；因為美國債券殖利率走高且利差擴大，融資成本從 2021 年下半年持續攀升，估計2023 年債券供應量應該會低於過去數年，Jean-Charles Sambor相信技術面來看，整年將為此資產類別提供支撐。

儘管新興市場強勢貨幣債券資產在去年第四季漲勢驚人，但持續看到投資價值，JPM新興市場政府債券指數2月底殖利率接近8%。以指數而言，新興市場強勢貨幣債券相較美國信用債仍非常誘人。指數水準利差仍偏大，至2023 年1月約 160 個基點。這項利差數據在2020年之前甚至曾來到接近0基點。

俄羅斯、烏克蘭和中國不動產是 2022 年違約率偏高的原因，但除此之外，新興市場公司違約率預期與已開發市場同業相當。

法巴投顧協理詹凱翔補充指出，市場過度擔心新興市場公司債可能出現違約潮，但這樣的情況並沒有出現，進一步來看，俄烏戰爭爆發後，市場擔心烏克蘭債券可能違約，事實上，也沒有出現大量違約的情況，仍然照常償還債息，如果硬要在此時出脫債券，價格也不划算。

法巴新興市場固定收益團隊目前看好拉丁美洲投資級和亞洲非投資級公司債利差的投資機會，非洲邊境市場則存在利差縮小的各種機會。阿根廷與烏克蘭主權債亦很可能是今年新興市場債券主要的超額報酬來源。

就新興市場當地貨幣債券而言，Jean-Charles Sambor認為許多新興市場經濟體的通膨高點已過。通膨接近高點後，自然應開始思索寬鬆週期展開的影響，尤其是拉丁美洲，該區域央行始終最為積極，機會也最多。

法巴投顧指出，新興固定收益資產在過去4個多月雖已有明顯上漲走勢，惟目前一般投資人對其關注程度仍偏低，此時應該留意其長期投資機會。

法國巴黎資產管理，目前旗下有3檔法巴新興債券系列基金，包含法巴新興市場債券基金(主要投資非投資等級之高風險債券)、法巴新興市場精選債券基金(主要投資非投資等級之高風險債券)、法巴新興市場當地貨幣債券基金(有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)，皆由Jean-Charles Sambor帶領團隊操作。

其中，法巴新興市場債券基金，近6個月報酬率7.64％，近1年報酬率-5.68％，都是市場同類型基金的第一名。

法巴新興市場精選債券基金，近6個月報酬率8.05％，近1年報酬率-0.92％，都是市場同類型基金的第一名。

法巴新興市場當地貨幣債券基金，近6個月報酬率4.09％，近1年報酬率-2.52％。